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德国通胀创新高,欧央行政策引关注


时间:2021-09-07 18:00:49  来源:  作者:  点击次数:


8月31日,中国商务新闻网, 10年期政府债券收益率上升6个基点至-0.38%,为7月22日以来的最高水平。然而,如果剔除8月份3.9%的通胀率,德国十年期国债实际收益率将创下-4.28%的新低。德国8月30日公布的通胀数据显示,协调消费价格指数(HICP)同比上涨3.4%,为2008年以来的最高水平。居民消费价格指数同比上涨3.9%,创下1993年12月以来的历史新高。作为欧元区主要国家之一,德国的通胀形势对欧洲央行下一步的货币政策有着重要影响,引起了市场的广泛关注和讨论。

中国银行研究院研究员赵雪晴认为,德国通胀飙升更多是由于“暂时因素”,未来一段时间,欧洲央行PEPP的步伐可能会放缓。

德国8月份通胀加速,主要是由于一些“暂时因素”。一方面,前期基数效用较低,帮助德国和欧洲通胀水平自2021年以来快速上升。另一方面,疫情过后,需求回升,半导体供不应求,能源价格上涨。德国取消了暂时降低增值税的政策,导致制造和物流成本增加。目前HICP能源涨幅超过11.2%,涨价压力没有影响到所有分项指标,核心HICP水平相对可控。与此同时,物价上涨尚未给工资带来压力。2021年第二季度,德国工资水平同比仅增长1.9%。未来随着“暂时因素”的退潮,德国通胀指数有望回落。

德国对货币政策的“过度”和央行的作用持谨慎态度。虽然通货膨胀很难长期持续上升,但严格控制物价水平是德国的传统信仰。近期,欧洲央行调整通胀目标,持续释放流动性,将气候变化纳入政策框架。德国立场的分歧可以从德国央行行长魏德曼最近在国际清算银行的讲话中看出。首先,金融主导的风险正在增加。央行应谨慎使用资产购买计划大规模购买政府债券,必要时果断退出。德国央行对购买政府债券持批评态度,认为这将模糊货币政策和财政政策的界限,避免紧急措施成为永久性措施,避免大规模财政政策吞噬货币政策。第二,平均通胀目标有天然缺陷。从本质上来说,平均通胀目标的结果是不对称的,这使得通货紧缩问题更容易解决。央行可以承诺通过随后相应增加通胀来抵消低通胀的影响。然而,在经历了一段时间的高通胀后,央行很难踩下刹车,将通胀率降至目标水平以下。第三,气候保护和货币政策取向。气候变化是本世纪人类面临的最大挑战,气候政策将永久改变资源和收入的分配。然而,德国央行认为,央行不应滑入气候政策参与者的角色,各国不应模糊不同政策领域立法者的分工及其各自的职责。气候变化不应该成为央行责任的主要部分,这会损害央行价格稳定目标的统一性和立场的独立性。可以看出,德国央行和欧洲央行的主流观点存在显著差异。

未来,欧洲央行的PEPP步伐可能会放缓。在下周的货币政策会议上,欧洲央行将决定PEPP的购买速度。近期通胀压力上升,欧洲央行内部决策明显分化。欧洲央行根据德国8月通胀数据预测,欧元区通胀率将从7月的2.2%升至8月的2.8%,远超政策目标水平。考虑到通胀上行压力和融资条件宽松,欧洲央行可能会在第四季度放缓PEPP的步伐,并在12月讨论PEPP退出的前景。然而,欧洲中央银行将

德国十年期国债实际收益率跌至新低,也意味着市场对德国经济并不乐观。慕尼黑伊福研究所认为,德国企业的信心从过去10年的高点开始下降,企业越来越担心全球供应链中断和冠状病毒感染死灰复燃的影响。调查显示,德国营商环境指数半年来首次下降,从6月份的101.7降至7月份的100.8。对未来六个月预期的下降超过了对当前形势信心的改善。目前,德国服务、制造和零售贸易企业的繁荣已经恶化,但建筑业是唯一有光明前景的行业。


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