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美联储加息预期引导不足市场负面情绪上升


时间:2021-11-26 12:01:17  来源:  作者:  点击次数:


11月22日,中国商务新闻网's关于美联储新主席的长期争议基本解决,美国总统拜登正式提名美联储现任主席鲍威尔连任美联储主席。

这一提名仍需经过参议院银行委员会的审查和调查,然后在11月底由参议院成员进行听证。听证会通过后,将由银行委员会提名,并交由参议员全面投票。如果能得到简单多数票的支持,就能当选。美联储总统通常在2月初宣誓就职。

鲍威尔获得连任提名,可以说是美国总统近20年来宣布的最新提名。由此可见拜登在选人上的挣扎。然而,白宫随后发表声明称,“这一结果证明总统的经济议程取得了成功,也意味着鲍威尔总统和美联储为缓解新冠肺炎疫情影响而采取的果断行动取得了成效,美国经济重回正轨。”这也可以看作是对鲍威尔在新冠肺炎疫情后美联储制定货币政策的沟通工作的肯定。然而,在他未来的任期内,他将面临更大的挑战。

平安证券首席经济学家钟认为,11月,正式宣布减少资产购买(Taper)。与历史相比,本轮美联储减少资产购买的步伐将更快。目前,美联储下半年的“转向”将面临新的挑战。由于美国经济滞涨态势没有明显缓解,美联储对加息预期的引导明显不足,市场负面情绪呈上升趋势。具体来说,最近市场可能出现三次“恐慌”,这些情绪可能会持续几个月。

恐惧:误判通胀。今年上半年,美联储明显低估了当今美国的通胀压力。美联储的“暂时通胀理论”可能在引导市场预期方面发挥作用,但现阶段市场未必“买账”。首先,市场担心美联储仍在低估通胀压力。其次,市场认识到,在“类似滞胀”的经济形势下,美联储调控通胀的能力受到更多约束。如果未来通胀和就业形势继续偏离,目前还不清楚美联储的政策是“低迷”还是“膨胀”。最后,一旦通胀的暂时理论被实际数据证伪,或者官方态度发生变化,市场情绪就容易出现剧烈波动,就像最近市场通胀预期的上升和加息预期的提前反映一样。

恐惧:提前加息。自2021年10月以来,市场对美联储加息的预期大幅提升。随着Taper的临近和启动,市场自然会在不久的将来瞄准“加息”。“缩减”和加息之间的关系很微妙。目前,美联储方面判断,就业市场已取得“进一步实质性进展”,这也意味着它更接近加息所需的“最大就业”。与此同时,Taper的节奏以及何时结束,将关系到美联储是否具备提前加息的灵活性。然而,目前美联储对加息的指导非常有限。一旦美联储选择加速Taper,这一举动可能会释放出政策信号,表明美联储对通胀趋势缺乏信心,希望尽早加息,届时市场波动风险将会上升。

恐惧:资产泡沫。当美联储“转向”时,市场很难不审视高资产价格的合理性。今年年初以来,标准普尔;标普500指数创历史新高,收盘次数超过60次,累计涨幅达25%。美国高收益公司债券价格处于历史高位,反映出市场风险偏好仍然较高。随着价格上涨,恐高可能加剧市场波动。资产短期偏离美国经济基本面是另一个风险来源。2021年第三季度,美国金融资产总额与GDP之比跃升至5.6倍。美国股市对经济前景仍有信心,而美国债券市场则交易滞涨。他们对美国经济的看法似乎有矛盾。此外,美联储“加息”的落地也将改变市场交易逻辑。美股方面,加息不仅会涉及利润重估,还会增加回购成本,对美股价格构成较大威胁。美债方面,加息后美债价格调整不可避免会有几个百分点。房地产方面,加息后美国贷款利率上升也将抑制购房需求,为美国房地产周期降温。


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