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美联储“缩债”是否会放缓?


时间:2021-12-10 12:00:07  来源:  作者:  点击次数:


最近奥米克隆变异病毒在中国商务新闻网的传播进一步加剧了疫情的不可控性,因此美国不得不采取“等待改变”的策略:通过财政和货币政策延缓经济崩溃,被动等待疫情好转。中国银行研究院研究员赵认为,判断美联储货币政策何时调整的关键在于判断疫情的“变局”何时到来。未来,观察新增病例数、疾病死亡率、接种量等指标。可以帮助判断美国是否还需要“等待变化”,从而判断货币政策的走向。

2021年11月,在联邦公开市场委员会(FOMC)会议后,美联储宣布未来将每月减少150亿美元的资产购买(包括100亿美元的政府债券和50亿美元的机构抵押贷款支持证券),并在2022年年中结束债券购买。但是,如果经济形势发生变化,Taper的实施速度也可能相应调整。

另一方面,美联储在收紧货币政策方面表现出极大的克制。比如年中市场开始担心通胀,6月份FOMC会议公布的点阵显示,货币政策委员会更多成员认为加息可能性增加,货币政策保持不变。直到最近,消费者价格指数(CPI)数据持续上升,美联储才正式宣布了缩减计划,但美联储主席鲍威尔对何时加息总是含糊其辞。

众所周知,由于货币政策传导的时滞性,政策制定要有前瞻性,在衰退临近时要宽松,在未来繁荣时要收紧。然而,观察美联储2021年的货币政策,其表现与此并不一致。原因值得我们深入探讨。

由于美联储史无前例的宽松政策根植于“等待变化”,判断政策是否会收紧的关键在于判断疫情的“变化”是否已经发生或即将到来。然而,美国无效的抗疫形势变得非常复杂,给美联储判断经济形势和调整政策方向造成了严重障碍。

目前,一方面,美国每月仍有大量新增病例;另一方面,居民对疫情的关注度越来越低。美国的疫情有变化吗?只有当美联储能够更有信心地给出这些问题的明确答案时,它才能有更强的信心调整货币政策的方向。但长期以来,很难对这些问题做出准确判断,因此美联储在制定货币政策时非常谨慎。

当前,美国疫情的新形势,既不同于疫情初期各行业的衰落和供需疲软,也不同于中国的动态清零和有效复工。相反,它呈现出三个特征。第一,整体来看,对疫情的容忍度大大提高,疫情不再被视为经济运行的严重障碍。对于那些愿意工作的人来说,失业问题显然正在改善。二是仍有约500万人因疫情不愿工作。即使失业补贴到期,他们也不会愿意重返工作岗位。第三,从职位空缺率来看,建筑业、公务员等行业的职位空缺率与疫情前并无明显差异,但住宿餐饮业、艺术娱乐业、休闲业的职位空缺率较疫情前大幅上升,反映出疫情仍对不同行业造成结构性影响。

由于疫情应对不力,经济形势复杂不明朗,干扰了美联储对货币政策的判断,放大了宏观经济波动。

新冠肺炎疫情严重影响了美国的各项经济指标,进而决定了货币政策的走向。美国疫情未来的发展可能有三种情况:第一,如果有实质性的

目前来看,场景1不太可能发生,场景3是否会发生还有待观察。美国新增感染人数多,为病毒变异创造了有利条件。即将到来的冬春季节是呼吸道传染病高发季节,而感恩节、圣诞节、新年等美国重要节日则集中在11月至次年1月,届时很可能出现大规模的人口迁移,而美国迄今最大的疫情高峰始于2020年11月。近期可以重点关注三个指标:一是如果新增感染人数明显增加,意味着可能出现了新的变异病毒;第二,如果疾病死亡率明显增加,就意味着变异病毒的危害性很高,否则会再次打击美国经济;第三,如果新疫苗接种人数大幅增加,意味着美国人对病毒更加恐惧,疫情很可能会再次发生变化。总的来说,美联储不太可能迅速收紧货币政策,甚至更早加息。如果上述指标明显恶化,美国可能要继续“等待改变”,而美联储刚刚宣布的Taper将减缓其实施速度。


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