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骑虎难下的马斯克,守株待兔的推特


时间:2022-06-10  来源:  作者:  点击次数:


每一次看似已成定局的事情,总是新的变数;双方来回推手,前景仍不明朗。

经过数周的僵持,Twitter董事会本周再次做出重大让步,同意授权马斯克的团队查看Twitter的内部运营数据,以便确定平台上虚假账户的规模。这已经是过去两个月的第n次了,马斯克似乎又一次占据了上风。这次收购,就像一部一波三折的肥皂剧,注定要被写进商学院的课程。每一次看似已成定局的事情,总是新的变数;双方来回推手,前景仍不明朗。但如果马斯克能回到4月25日,他可能会说服自满的自己在签署协议前保持谨慎,因为他跳进了一个“大坑”。前半段循序渐进。这笔交易的前半段是马斯克一步一步来的,是必然的。从1月底到3月底,马斯克花费26亿美元在公开市场上悄悄收购了Twitter 9.2%的股份,一举成为Twitter的最大股东。在获得足够多的股份后,马斯克于3月底开始在Twitter平台上造势,私下接触Twitter董事会了解他的意图,并最终于4月4日公布了他的持股信息。打着“捍卫言论自由”的旗号,马斯克在4月14日向Twitter董事会提出了440亿美元的收购要约。尽管遭到Twitter董事会“毒丸计划”的抵制,但这位世界首富看到了董事会投票权缺失的致命弱点,联合众多机构投资者筹集收购资金,并向其施压,迫使Twitter董事会改变态度,最终在4月25日与马斯克签署了收购协议。当时马斯克显得洋洋自得,Twitter也是囊中之物。外界更关心的是,考虑到Twitter之后,他将如何改造这个社交媒体平台。美国社会关注的焦点是马斯克是否会推翻Twitter目前的内容控制政策,让前总统特朗普和众多右翼人士重返Twitter。然而,这位春风得意的世界首富可能不会想到,这场收购较量还有下半场,形势会突变。随着5月份宏观经济形势开始降温,股市大幅跳水,马斯克的个人财富也跟着特斯拉一起大幅缩水。围绕这次收购的真正较量才刚刚开始,各种商业和政治势力都在暗中较劲。从4月25日签署收购协议到5月初,马斯克正在一步步推进收购融资。他对440亿美元收购基金的初步计划是从银行借款130亿美元,用特斯拉股权抵押125亿美元(需要抵押价值650亿美元的特斯拉股票),再筹集210亿美元现金。一方面,马斯克在4月底通过出售特斯拉股票套现85亿美元;另一方面,他积极引入其他投资者,从近20位亿万富翁和机构投资者那里筹集了超过70亿美元。其中,他的朋友甲骨文创始人埃里森个人出资10亿美元。

下半场的突变发生在5月4日。在创下40年新高的严重通胀压力下,美联储宣布一次性加息50个基点,为2000年以来最大幅度的加息。此外,美联储还宣布开始缩减其资产组合,试图通过双管齐下的方法来降低通胀。随着投资者开始寻求避险,过去两年领涨股市的科技股成为表现最差的板块。特斯拉股价次日暴跌8%,随后在5月24日从952美元暴跌至625美元,市值蒸发三分之一。虽然这两周已经慢慢回升到目前725美元的价位,但是距离今年4月初的1145美元还是有巨大的差距。换句话说,自从马斯克宣布入股Twitter并发起敌意收购以来,特斯拉的市值蒸发了超过三分之一,同期马斯克的个人财富缩水超过600亿美元。这或许可以解释为什么马斯克公开与前世界首富盖茨撕破脸。盖茨不仅投资5亿美元做空特斯拉股价,还公开发声并出资反对马斯克收购Twitter。马斯克宣布收购Twitter后,美国26个非政府组织公开呼吁广告商抵制马斯克收购Twitter。其中11人是盖茨基金会的长期支持者,他们总共从盖茨基金会获得了4.6亿美元。特斯拉股价的下跌也给马斯克带来了更多的麻烦。马斯克之前用特斯拉股权抵押的保证金贷款设定的保证金额度是740美元。

即如果特斯拉股价跌破这一价位,意味着马斯克用于抵押的特斯拉股权已经价值不足,他需要抵押更多的股权,或者出售股权套现补仓。5月中旬,特斯拉股价已经跌破这一补仓线。此外,特斯拉高管最多只能质抵他们所持股份的至多25%。马斯克目前持有1.7亿股特斯拉股份以及7300万股期权。虽然他不能出售期权套现,但却可以拿来抵押贷款。截至去年年底,马斯克已经抵押了超过8000万股特斯拉股票用于保证金贷款,逼近了股票抵押额度,这意味着他已经无法抵押更多的股份来补仓。受特斯拉股价大跌影响,马斯克不得不降低收购推特交易中的股权保证金贷款部分。5月26日,马斯克提交监管文件,计划将440亿美元融资中的个人融资部分提高到335亿美元,并寻求额外的融资保证,从而彻底放弃在收购推特交易中使用保证金贷款。以水军问题压价尽管解决了保证金贷款问题,马斯克收购推特还有更为烦心的事情。在特斯拉股价大跌的同时,推特股价同样没有幸免。马斯克4月14日提出的收购报价是440亿美元,当时推特市值是400美元,但一个月后推特市值就已经跌到了300亿美元,这意味着马斯克要溢价140亿美元收购推特。换句话说,推特股价跌得越多,马斯克亏得越多。如果说此前推特股东或许还犹豫接受马斯克报价的话,那么随着推特股价大跌,以马斯克承诺的高价位卖给全球首富,成为了推特股东们现在最好的选择。现在不满意收购合同的一方,变成了之前的收购战胜利者马斯克。而此前推出毒丸计划抵制马斯克的推特董事会却在不断强调,计划以“商定的价格和执行条款完成出售交易”。马斯克显然不愿意当冤大头。随着特斯拉和推特股价持续大跌,他又使出了新的施压手段。从5月13日开始(特斯拉股价跌破740美元补仓线),他不断在推特平台公开发炮:质疑推特的用户数据存在水军,质疑虚假机器人账号的真实规模,要求推特证明自己的真实用户数据,否则就威胁退出收购交易。推特平台上的虚假账号是马斯克过去几年一直抨击的问题。2013年推特申请上市时,就在招股书中的风险陈述提到,根据内部抽样评估,虚假账号不到平台月活的5%。在过去九年时间,推特一直声称自己平台虚假账号比例不到5%。然而,马斯克在签署收购协议的时候并没有对这一数据提出异议,也没有要求获取推特内部数据。但特斯拉和推特股价双双大跌,意味着他收购推特的成本双向提升;马斯克在此时搬出虚假账号问题,显然是想以此为理由,施压推特董事会重新议定收购价格甚至是放弃收购交易。但对马斯克不利的是,4月底他和推特董事会签下收购合同的时候,或许是太志得意满,马斯克并没有要求进行尽职调查,放弃了查看推特财务和内部数据的权利。按照收购合同,除非马斯克证明推特董事会存在误导欺诈或是重大事件影响推特估值,否则马斯克就必须按合同完成440亿美元的收购交易。送推特CEO一坨屎虽然收购合同设定的毁约金规模是10亿美元,但这并不代表着马斯克交出10亿美元就可以直接止损走人。推特董事会依然有权在注册地特拉华州提出诉讼,迫使马斯克完成收购交易,或者寻求超过交易金额15%的赔偿金(相当于60多亿美元)。这在特拉华州法院有过先例。2001年1月,美国最大鸡肉供应商泰森食品(Tyson Foods)达成协议,斥资32亿美元收购牛肉包装厂IBP。但仅仅1个月后,泰森食品就以在IBP审计中发现问题为由要求取消收购。IBP随后向特拉华州法院提起诉讼,诉称泰森食品在签署收购协议时就被告知过相关问题,要求法院强制泰森食品完成收购交易。最终法院支持了IBP的诉求,认为双方签署的收购协议是合法且应执行的,下令泰森食品必须完成这一交易。泰森食品被迫完成了收购交易。二十多年过去了,现在IBP是泰森食品旗下的猪肉和牛肉子公司。过去几个星期,马斯克一直在和推特董事会就虚假账号问题大打口水战。5月17日,在推特CEO阿格拉瓦尔(Parag Agrawal)公开在推特上表示,拒绝外部调查推特虚假账号规模时,马斯克毫不掩饰地直接回复了他“一坨屎”。本周一,马斯克再次威胁,如果推特不给他查看内部数据权限,相当于构成违约行为,他将取消对推特440亿美元的收购交易。与此同时,他的律师团队致函推特首席法律顾问,要求获得推特内部数据流的全面查看权限。他们提出,这是了解推特平台上水军与欺诈账号规模的必要手段。经过持续数周的僵持,推特董事会周三再次做出让步,决定允许马斯克团队全面查看推特内部原数据。马斯克的收购团队最快可能本周就可以获得推特的全面数据,评估虚假欺诈账号的真实数量。目前外界还无法预知推特平台上虚假账号的真实规模,但有外部研究预计,虚假账号的真实占比可能超过10%甚至高达15%。主动跳政治火坑尽管推特是全球最具影响力的社交媒体平台,但其营收业绩和股价市值却与其他社交平台相去甚远。这种影响力和商业价值倒挂的状况,让推特股东长期以来心存不满,更让管理层和董事会承受重压。推特并没有设置超级投票权,董事会持股所占投票权甚至不到2.5%,也让董事会根本无力抵御大股东和机构投资者的施压。然而,推特的价值却不是市值和营收所能衡量的。这不是一家普通的消费互联网公司,而是一个政治能量巨大的网络平台。在过去的数年时间,迪士尼和Salesforce都曾经认真洽购过推特,但最终都选择了放弃。或许他们同样是考虑到收购推特可能引发的政治风险。但马斯克却是主动跳进这个“大坑”的。由于亿万富翁财富税、新冠疫苗以及工会政策等问题,马斯克与民主党拜登政府的关系异常冷淡,更与沃伦等民主党激进派参议员多次隔空互怼。马斯克和特斯拉从深蓝的加州搬到深红的德州,也被视为是他对共和党轻税收与轻监管政策的公开支持。过去一年时间,民主党总统拜登频频拜访底特律传统汽车企业,争取五大湖区蓝领工人的支持,同时对马斯克明显态度冷淡,甚至不愿意在支持电动车发展的公开活动中邀请或者提到特斯拉与马斯克(主要是因为特斯拉的反工会立场)。这种故意的忽视让全球电动车和新能源领军人物马斯克备受冷落与牢骚不断。而此次马斯克以“维护言论自由”的理由收购推特,公开支持特朗普回归,计划推翻推特的内容审核标准,无异于将自己置身于美国左右两派的舆论风波前沿,选择了在美国政治斗争中站队红方。在5月初特斯拉股价大跌之后,马斯克将自己对民主党政府的怒火直接宣泄在了推特上,连续抨击拜登“只会念提词器,经济政策糟糕,美国经济可能陷入衰退”,指责民主党已经变成“分裂与仇恨的政党”;这一连串公开言论相当于马斯克宣告自己支持共和党。5月20日,马斯克突然暗示“自己因为支持共和党,会成为政治攻击目标。”第二天,美国媒体曝光马斯克2016年曾经在私人飞机上性骚扰女空乘,SpaceX为此支付了25万美元的封口费。马斯克对此完全否认,斥责对方甚至说不出自己的身体特征,并指责这是出于政治目的的泼脏水。前景依然不明朗经历了过去两个月的各种变故,马斯克虽然得偿所愿达成了收购协议,但这笔交易的前景始终没有尘埃落定。在获准查看推特内部原数据之后,马斯克团队会对虚假账户规模得出怎样的结论,是否要求大幅压低交易价格,或是直接退出收购协议,依然是个未知数。如果时间可以倒退一个月,马斯克可能会劝4月25日的自己在签署收购协议之前慎重考虑,至少应当完成尽职调查。比起后悔签字太快的马斯克,推特股东现在更希望按原协议推进这一交易。推特首席法律顾问表示,公司正在等待SEC批准委托书文件,计划7月底或8月初就收购协议进行股东投票。6月3日,这一收购交易已经过了美国监管部门的审核评估期。或许未来一个月,马斯克和推特董事会还会持续推手,甚至不排除诉讼解决以及遭致更多股东诉讼的可能性。前美国联邦通信委员会(FCC)主席帕伊(Ajit Pai)公开建议推特董事会尽快与马斯克解决目前的分歧,甚至可以做出让步。与此同时,马斯克收购推特的交易也面临着来自左派社会组织的联手抵制。得到盖茨等亿万富翁支持的十多家左派NGO组成了“Stop The Deal”(阻止交易)的舆论攻势,希望施压SEC、广告主以及其他机构,并通过集体诉讼等方式阻止这一交易。全球首富个人出资330亿美元,以440亿美元的总价收购全球最具影响力的社交媒体。这笔交易不仅创下了杠杆收购的金额记录,更搅动着美国社会的敏感神经。马斯克本人也已经公开站队共和党,站在了两党政治斗争的前沿。马斯克收购推特重要时间节点:1月31日,马斯克开始在公开市场悄悄收购推特股份。3月14日,马斯克在推特持股比例超过5%。按照规定,他应该在10天之内提交文件披露持股,但马斯克却直到21天之后才披露。在此期间他一直在增持股份。这一严重违规行为已经引发了投资者诉讼和SEC的调查,马斯克显然要为此付出代价。3月24日,马斯克开始为收购推特进行舆论预热。他公开施压要求推特公布自己的算法,并质疑推特没有遵守言论自由原则。3月26日,马斯克接洽两位推特董事:联合创始人多西以及银湖资本CEO杜尔班(Egon Durban),讨论社交媒体的未来发展方向以及他加入推特董事会的可能性。3月27日和31日,马斯克两次会见推特董事长泰勒以及CEO阿格加瓦尔,讨论他对推特的兴趣以及是否加入推特董事会事宜。4月4日,马斯克提交监管文件披露自己已经成为推特最大股东。外界开始猜测他的意图,推特股价飙升25%。4月5日,推特公开宣布邀请马斯克加入董事会,条件是不增持股份超过15%。这一邀请被认为是推特化解收购威胁的手段。4月10日,就在马斯克正式加入推特董事会的当天,推特宣布马斯克已经拒绝董事邀请。外界开始确定马斯克可能会收购推特。4月14日,马斯克正式发出收购要约,拟议以440亿美元收购推特,较4月1日马斯克披露持股推特之前的交易日股价溢价38%。4月15日,推特董事会推出毒丸计划,以此表明对马斯克收购的拒绝态度。4月21日,马斯克拿出465亿美元的融资凭证,包括130亿美元银行贷款、210亿美元现金融资以及125亿美元特斯拉股票的保证金贷款。4月25日,推特董事会与马斯克达成440亿美元的收购协议。4月29日,马斯克抛售特斯拉股票套现85亿美元,为收购推特筹集资金。5月4日,马斯克提交文件,已从埃里森、币安、红衫资本等亿万富翁及机构投资者筹集了70亿美元资金。特斯拉股价大幅下挫8.4%。5月6日,马斯克向投资者表示,计划将推特营收从2021年的50亿美元增长到2028年的264亿美元。他的营收计划包括推出订阅付费和支付业务,以及减少对广告营收依赖等等。5月10日,马斯克承认收购推特之后会恢复前总统特朗普的账号,表示封杀特朗普是个错误。5月11日,特斯拉股价大幅下跌8.3%,跌破了740美元的马斯克保证金贷款补仓线。5月13日,马斯克公开质疑推特虚假账号比例,威胁要暂停收购交易。三天后,马斯克给推特CEO阿格加瓦尔的推文回复了“一坨屎”。5月17日,马斯克再次威胁中止收购推特,除非自己了解推特虚假账号规模。他表示推特虚假账号比例可能高达20%,呼吁SEC展开调查。5月18日,马斯克宣布自己支持共和党,指责民主党已经成为“分裂与仇恨”的政党。5月21日,媒体曝光马斯克2016年曾经在私人飞机上性骚扰空乘,并在事后给了25万美元封口费。马斯克否认性骚扰指控,称这是出于政治目的报复。特斯拉股价跌破700美元。5月26日,马斯克提交监管文件,计划将440亿美元融资中的股权融资部分提高到335亿美元,并寻求额外的融资保证,从而彻底放弃在收购推特交易中使用保证金贷款。5月26日,推特投资者向马斯克提出集体诉讼,认为马斯克故意延迟披露自己在推特持股比例达到5%,以低价继续增持股份,从中获得了实际收益,存在故意操纵股价的行为。6月3日,马斯克收购推特的交易过了美国监管部门的审核评估期。FTC并没有对此采取措施,这意味着马斯克可以推进对推特的收购。6月3日,马斯克突然发送内部邮件,表示因为自己对经济预期糟糕,特斯拉需要裁员10%。当天特斯拉股价再度大跌9%。一天后他又收回了自己言论,表示特斯拉员工总数还会继续增加,员工数量不会有变化。6月6日,马斯克再度威胁取消收购推特。他的律师团队致函推特首席法律顾问,要求授权马斯克团队审查推特内部数据,以判定虚假账号规模。同一天,德州共和党司法部长宣布对推特虚假账户问题展开调查。6月8日,推特董事会同意允许马斯克全面查看内部信息数据。


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