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美联储大力加息 大宗商品牛市会就此终结吗?


时间:2022-06-17  来源:  作者:  点击次数:


面对几十年未见的高通胀,美联储本周正式加息75个基点,为1994年以来最大幅度。与此同时,市场对经济衰退的担忧正在升温,大宗商品表现普遍低迷。

几十年不遇的加息对市场影响显著,经济放缓甚至衰退势必对大宗商品需求产生影响。以原油期货为例。布伦特原油和WTI原油本周已连续三天下跌。由于市场担心美联储加息75个基点后需求下降,布伦特原油期货和WTI原油期货15日跌幅均超过2%,16日再度下跌。

在美联储大力加息之际,大宗商品市场已经感受到了压力。另一方面,大宗商品更侧重于供求关系的定价,而市场整体仍供不应求。同时,中国需求的复苏也提供了支撑。

一方面市场供应依然偏紧,另一方面美联储持续大力加息也将压制未来需求。大宗商品“牛市”会到此结束吗?

或者有限的影响力

应当指出,今年第一季度是30多年来商品表现最好的一个季度,因为地理冲突加剧了供不应求的局面。标准普尔。p商品指数第一季度飙升29%,为1990年以来最大涨幅。

如此惊人的涨幅与过去十年大宗商品的暴跌形成鲜明对比。当时,多年的供应过剩和需求低迷拖累了价格,大宗商品价格低迷也促使生产商将主要资源的资本支出削减了近一半。工业金属库存一度萎缩至20年低点,各种商品供应减少。

疫情逐渐稳定后,全球经济迅速复苏,同时供应问题层出不穷,大宗商品终于走出了多年的跌势。然而,随着美联储本周猛烈加息75个基点以对抗通胀,市场对经济衰退的担忧也在升温。

中国银行研究所高级研究员王攸欣对21世纪经济报道记者表示,就大宗商品市场而言,美联储加速收紧货币政策,美元指数再度强势反弹。大宗商品价格通常与美元指数走势负相关,从定价货币的角度来看,会对大宗商品价格产生负面影响。

不过,从供需因素的角度来看,王攸欣强调,美联储过度加息并不能改变目前大宗商品领域的供应瓶颈。因此,短期回调后,预计大宗商品在供需失衡的影响下,仍将涨至高点。特别是考虑到欧美等主要发达经济体下半年将进入用电高峰期,能源紧张的局面还将持续。此外,全球粮食危机和贸易保护主义日益突出,粮食价格可能继续上涨,下半年大宗商品价格仍有上行压力。

李安运首席研究员张对21世纪经济报道记者表示,加息对大宗商品整体影响不大。商品的走势受需求、供应链、金融等多重因素影响。现在说大宗商品牛市结束还为时过早。

另一方面,新能源的不断发展也会刺激大宗商品的需求。在张看来,原油价格的上涨会刺激新能源产业的发展,而新能源产业的大发展又会刺激有色金属等诸多品种,引起价格上涨。同时,有色、能源行业也会引起共鸣,进一步刺激大宗商品整体上行。此时,金融机构的介入会进一步加剧其上涨,形成类似的“反身性”上涨结果。

短期牛市很难结束。

通货膨胀猖獗,美联储在鹰派道路上越走越远。今年,有一个

美国银行本周发布的最新月度基金经理调查显示,投资者对滞胀的担忧达到2008年金融危机以来的最高水平,对全球经济增长的乐观情绪降至历史低点。在此背景下,做多石油和大宗商品成为目前最拥挤的交易,基金经理普遍认为原油在2022年会有不错的表现。

高盛大宗商品研究主管杰弗里柯里(Jeffrey Currie)表示,随着各国央行踩下刹车控制通胀,市场几乎没有其他对冲宏观风险的选择,金融资产的表现将继续差于大宗商品等实物资产。

柯里认为,下一轮大宗商品上涨可能来自投资者的囤积行为。“正如我们在2006年汽油市场看到的那样,当投资者经历了一段短缺和价格波动时期,市场参与者开始囤积备用库存,以对冲未来的短缺。现在这是整个商品的情况。俄乌冲突引发了行为冲击,促使政策制定者和上游制造商建立更丰富、更灵活的供应链,并建立从大豆到原油的所有商品的预防性库存。”

另一方面,大宗商品整体库存和闲置产能处于较低水平,即使是供给端的小影响,也可能在未来持续对价格产生巨大影响。以石油为例。4月份,OECD商业石油总库存为26.28亿桶,较去年同期减少2.5%。

87亿桶,比最近五年同期的平均水平减少3.32亿桶,比2015年-2019年的平均水平减少2.99亿桶。而低库存也意味着更差的抗冲击能力。

目前大宗商品市场整体上仍处于供不应求状态,随着全球经济增速放缓,需求逐渐减弱。供需天平未来会如何倾斜?

王有鑫对记者分析称,在美联储继续大幅度加息影响下,全球经济增速将持续下行,需求端将逐渐回落,有助于推动供需实现再平衡。从目前全球及各国经济复苏态势看,这种情况更有可能发生在2023年,需求端的放缓和供给端瓶颈的缓解可能会使得大宗商品领域供求失衡状况得到缓解,价格有望从高位回落。

展望未来,张竹然认为大宗商品上涨动力逐步衰竭会有一个较长的时间周期,至少在目前还看不到终结的状况。尽管美联储加息增加了资金成本,近期资金从股市、债市、新兴市场中流出,但流入大宗商品的资金仍源源不断,这个过程短期内也不会终止。总体来说,本轮大宗商品的上涨是一个非常复杂的系统性事件,短期内不会轻易终结,现在谈大宗商品牛市迎来拐点还为时过早。

(作者:吴斌 编辑:林虹)


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