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资管规模3000亿,“亚洲小黑石”冲击IPO


时间:2022-06-21  来源:  作者:  点击次数:


作者|凯龙星

编辑|唐飞

又一家PE机构要冲击IPO了。

3月25日,亚洲私募股权公司泰盟投资集团公司(以下简称“泰盟投资”)正式向HKEx提交,拟在HKEx主板上市。

根据103010披露的信息,泰盟投资的估值约为200亿美元(约合1343亿人民币)。此次拟融资20亿美元,有望创下2022年以来香港最大IPO纪录。

考虑到目前在港股上市的PE机构并不多,如果泰盟投资成功上市,不仅为二级市场投资者提供了稀缺的配置选择,也为多家PE机构树立了发展典范。这对泰盟投资的业务和PE行业的发展都将起到积极的作用。

但不容忽视的是,2022年以来,受疫情反复和石油等大宗商品价格波动的影响,全球经济存在下行风险,股市也是“涨少跌多”。与投资直接相关的PE机构也不得不面对严峻的考验。

1,300亿美元的私募股权巨头

泰盟投资虽然已经有20多年的历史,但是真正在PE界出名还是在2010年丹魏健加盟之后。

2010年之前,泰盟投资更多涉及房地产、企业信贷、市场业务,几乎不涉及私募股权。2010年,已经在TPG投资集团崭露头角的丹魏健计划成立一只专注于亚洲的投资基金,于是他加入了泰盟投资,拓宽了私募股权投资版图。

图源:招股书

来源:招股书之后,泰盟投资成立了信贷与市场、私募股权和房地产三大核心战略部门,总资产管理条例发展到约500亿美元(约合人民币3183亿元),这也使得泰盟投资也被称为“亚洲小黑石”。

结合市场,泰盟投资无疑赶上了一个“黄金时代”。根据NMG公布的数据,2011年,全球另类资产市场规模仅为6.6万亿美元,2021年,这一数字增至17.5万亿美元,年复合增长率为10.2%。相比之下,同期全球潜在资产管理市场的年复合增长率仅为8.0%。

与这一市场趋势同步,泰盟投资的营收数据也在不断攀升。招股书显示,2019年至2021年,太盟投资收入分别为4.36亿、6.38亿、7.37亿美元;净利润分别为1.77亿、2.62亿和3.05亿美元。营收和净利润同比增速都在两位数以上。

通过业务细分,可以看出当年泰盟投资进入私募赛道的意义。招股书显示,截至2021年末,泰盟投资信贷、市场和房地产业务的资金管理规模分别为210亿美元和90亿美元,总回报率分别为20%和25%。另一方面,私募业务的资产管理规模为170亿美元,总回报率为26%。

图源:PAG太盟投资官网

来源:PAG泰盟投资官网泰盟投资的私募股权业务回报率较高,主要是押注了很多新兴赛马场的头部企业。随着这些企业的成长和上市,泰盟投资获得了丰厚的财务回报。

以腾讯音乐为例。早在2013年,泰盟投资就投资了其前身中乐集团。到2018年腾讯音乐上市时,泰盟投资持股9.8%,仅次于腾讯集团。随着腾讯音乐上市,泰梦投资逐渐套现。2020年,泰盟投资退出腾讯音乐股东,不再持股。

招股书显示,泰梦投资腾讯音乐的初始成本仅为1370万美元,最终现金为26.07亿美元。仅仅一个投资项目,就会给泰盟的投资带来几十倍的利润。

此外,泰盟还投资了中乃雪茶业、尤然牧业、乐心集团、惠亮科技等上市公司。而参与投资的万达商管和萨摩耶云都处于冲刺上市阶段。其他参与的公司还包括车之宝、好孩子、%阿拉比卡、乐天餐饮等。都被细分了。

行业的知名企业。

虽然太盟投资还未跨越上市的门槛,但是参考2022年初私募股权投资巨头TPG上市首日大涨15.25%的表现来看,业绩增速同样可观的太盟投资也有望吸引众多投资者关注。

2、又一轮PE机构上市潮

事实上,太盟投资上市并不是一个个例,它更像是新一轮PE机构上市潮的序曲。

来自《金融时报》和《彭博》的消息显示,专注于物流的普洛斯、欧洲私募股权巨头CVC以及消费品私募股权机构L Catterton均计划于2022年登陆资本市场。

结合海外经验来看,PE机构上市并不是什么新鲜事。比如,2007年-2012年,海外私募巨头黑石、KKR以及凯雷也曾相继上市。

一般而言,企业上市无外乎是希望更大范围地吸收社会资金,进而推动业务发展。但透过太盟投资的招股书来看,其并没有太大的现金流压力。在此基础上,众多PE机构不约而同地在集中于2022年这个时间节点上市,其实也有一定的必然性。

招股书显示,太盟投资的营收主要来自于运作基金投资者资金而产生的管理费收入以及基金分配收益。其中管理费收入的比例大体固定,基金分配收益则会随投资收益增长而增加。

图源:招股书图源:招股书

2019年-2021年,太盟投资的管理费收入占比分别为71.56%、54.92%以及53.54%。同期,太盟投资的基金分配收益收入占比分别为24.22%、42.32% 以及37.87%。

图源:太盟投资图源:太盟投资

招股书显示,太盟投资有近300名机构基金投资者,这些投资者包括国家主权基金、国家及企业退休基金、慈善基金会等大型金融投资机构。过去五年,太盟投资的资产管理规模复合年增长率为25%。

不过私募股权投资发展,与经济大环境有密切的联系。2022年以来,伴随着国际局势动荡、疫情反复和基础能源价格上涨等因素影响,各国央行都开始“维稳”,这可能会给私募股权投资带来不利影响。

比如,2022年上半年以来,美联储、欧洲央行等机构就纷纷宣布加息。各国央行纷纷加息,意味着PE机构从大型机构基金投资者手中获取资金的难度会增加,低成本募资的机会减少。对于PE机构来说,资金是一切业务的源头,如果上游的资金链出现波动,那么很容易会影响下游的投资决策。

另一方面,经过多年的发展,PE行业已经形成强者愈强,弱者愈弱的马太效应。以中国市场为例,基金业协会的数据显示,2020年,整个私募基金中,资金管理规模超50亿元的GP占比仅为2.5%,但是该部分GP拿到了行业约45%的资金。

对此,接受《21世纪经济报道》采访时,金融业调研机构Preqin副总裁黎子彬表示:“头部机构的抗波动能力较强,投资组合较大,有能力抗衡动荡经济环境下带来的亏损,相比起中小型基金管理人,LP更倾向于选择大型的基金,而不愿意选择小型基金分散投资,整个行业的‘二八效应’愈发明显。”

因此,不论是是出于拓宽资金池的目的也好,还是为了保持竞争力也罢,在2022年这个时间节点,PE机构都有充足的理由登陆资本市场。

3、有焦虑,也有希望

2022年全球经济波动,除了影响PE机构上游资金池的稳定性,也对多个行业产生复合影响。

以中国房地产市场为例,因“房住不炒”的调控政策,再加上疫情带来的消费谨慎,中国房产已经不具备曾经的高成长性,这也使太盟投资不得不调整曾经“重仓”地产的投资策略。

招股书显示, 2011年-2021年,太盟投资的资产管理规模从80亿美元增长到470亿美元,但是不动产相关的资金组合占比却从34%下降至19%。

因此,太盟投资也必须找到新兴的赛道,填补房产、土地等不动产投资的空缺。

2020年,接受采访时,单伟建曾表示看好中国的消费市场,“个人消费不振一直是中国经济的软肋,全球消费占全球GDP的比重大约是62%,美国是68%,而中国不足39%,这对经济增长的带动还不够强。但从另一方面看,中国消费市场的潜力比任何国家都要大。”

也正因此,2021年1月,赶在新茶饮奈雪的茶上市前,太盟投资领投前者的1亿多美元C轮融资。太盟投资此举或许是希望在奈雪的茶上市前,赶上一波“造富潮”,但没想到却被“套牢”。奈雪的茶上市发行价为 19.8港元/股,然而到了今年6月15日收盘,公司股价仅为6.15 港元/股,不到一年股价蒸发约69%。

不过风险和收益历来成正相关,在新兴公司估值去泡沫化的背景下,众多PE“大鳄”也开始积极“抄底”。

2022年5月25日,KKR宣布已设立规模达11亿美元的亚洲信贷机遇基金。之所以设立该基金,KKR亚洲区信贷主管Brian Dillard表示:“(主要是因为)在亚洲市场,信贷资本八成左右来自于银行,这一比例远大于北美或欧洲市场。亚洲地区企业的融资需求和可用的融资之间存在不平衡现象。”

所以“危中有机”是现在股权投资市场的真实写照。

曾经2008年的萧条期,虽然让大批公司尸骨无存,也孕育了Groupon、Uber、Airbnb等深刻影响移动互联网的超级独角兽。

说到底,PE机构的核心竞争力在于前期的“投研能力”和后期的“投后赋能”,这个领域没有人是常胜将军 ,但勇者是明知不可为而为之。

*本文基于公开资料撰写,仅作为信息交流之用,不构成任何投资建议

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