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光伏的“鬼故事”又来了?


时间:2022-07-05  来源:  作者:  点击次数:


虽然震荡不可避免,但还是要回归常识。

编者按:本文来自微信微信官方账号Brocade (ID: jinduan006),作者侯冰希望,由创业帮授权发布。

虽然震荡不可避免,但还是要回归常识。

4月19日,笔者综合看多光伏产业链后,光伏板块结束了长达半年的大幅调整势头,出现上涨趋势。在领涨历史新高附近震荡整理之际,市场上突然出现的巨大负面传闻影响了市场和投资者的心态。

这种情况在过去几年里变得很普遍。是“真”还是“危言耸听”?

7月1日,一些关于光伏组件厂商停产的消息在市场上迅速传播,一度引发了周五下午光伏板块的调整。7月1日收盘,隆基股份跌2.61%,金高科技跌4.88%,东方日盛跌1.47%。所以鬼故事又来了?

事后查了相关资料:我觉得原因是最近硅料价格上涨,硅片和电池价格也上涨,导致组件压力增大,下游组件厂商想停产,给上游施压。

但事实真的是这样吗?

某券商研究所发布《组件排产再更新的分析》认为,7月份,隆基、晶科、天合排期逐月增长,金高、日盛、阿特斯排期逐月持平。否认了零部件厂商停产的传闻。

事后相关人士也联系了零部件生产厂家询问情况,均恢复正常生产经营。

匆忙中,我无法完全掌握7月份以后各大零部件厂商生产进度突然变化的信息。但是我们可以理性的分析一些因果来寻求真相。毕竟作为二级市场的专业投资者,我们应该从平淡的事实中推理,而不是听信“小道消息”。

试想一下,在全球组件厂商盈利能力逐渐恢复,欧美市场单W利润上升的当下,组件厂商积极争取扩大市场份额,因为最近硅料价格又涨了10%左右,组件成本增加了3-4%左右,那么是否会因为大量停产而降低上游价格?

我觉得不会。

1.全球主要市场光伏组件盈利能力继续保持复苏势头。

特别是美国关税政策的调整,使得全球市场装机量有望继续上升,单W盈利能力明显提升。在这种背景下,我认为光伏组件制造商没有动力削减生产进度,这可能导致他们的市场份额被侵蚀。

2.在高硅料价格和亏损的压力下,前两年各大元器件厂商并没有大规模减产。

2020年第四季度和2021年全年,光伏组件盈利面临压力,但各大光伏厂商无一主动缩减生产进度。包括隆基在内的模组厂商去年第四季度盈利状况堪忧,但仍保持良好的出货量。

目前光伏组件价格随上游上下波动,盈利能力相对稳定,市场需求刚性,我认为不存在主动削减生产调度的可能。

根据北极星太阳能的网站,我们可以看到组件、电池以及上游的价格都在同步上涨。目前各大元器件厂商的策略基本一致。

3.在光伏龙头混乱的时代,同时承压的可能性极小。

如果大家都选择大幅削减生产进度,迫使上游低头,光伏企业有必要联手。但我们可以看到,竞争激烈的光伏龙头企业之间暗战不断,统一行动的可能性极小。

我们看到2020年前长期承压的隆基、中环大规模进入光伏组件,形成整合趋势。之后下游元器件厂商开始与硅业巨头中环合作,对抗隆基。

随着一体化趋势的加强,岑

4.下半年全球装机容量展望积极,行业将进入旺季。降低开工率是不合逻辑的。

目前光伏行业的出货量是以硅材料为基础,而不是需求,所以在这种背景下,大规模削减组件是不符合商业逻辑的。

长江证券研究所近日发布的分析称,受美国近期关税政策调整影响,美国全球装机量增加6GW。随着欧洲光伏安装的加速发展和中国下半年安装旺季的到来,全球需求供不应求。

平衡,市场不存在大幅下调开工率的可能性。

我们看到5月组件出口14.28GW,同增77%,环增19%,组件出口均价上涨2.54%,显示高价放量,需求刚性且旺盛,印证上述逻辑。

综上,我认为上周五坊间的传闻或与事实不符,但仓促间,也不能完全掌握非常准确的信息来对此进行抗辩。我们当然希望对方拿出大幅停产的事实依据,而不是给出妄加猜测的“小纸条”。

之所以周五的传闻令市场广泛传播,主要还是因为光伏产业链巨头均处于纪录高位附近。在高位区间,任何利空都会被无限放大而扰乱投资心理。

在过去,市场上传播的虚假传闻在光伏产业链不绝于耳。

如2020年阳光电源启动之前,市场多次传闻阳光电源“财务造假”以及巨大“应收账款”存在的隐患。 2021年初,隆基被市场多次传闻其一季度净利润亏损。

……

市场故作丑态的传闻已经不再新鲜。面对扑朔迷离的资本市场,我们唯有平心静气看大趋势以及继续保持“独立思考的能力”:

一、硅料价格在后期雪崩下,并不会摧毁光伏产业链上市公司盈利能力。

近期仍有大V反复强调未来硅料价格“雪崩”之后,高库存企业将面临抛货压力,且组件价格持续下行导致组件厂高位拿货面临巨大的亏损压力。

事实上,组件大厂都在翘首以盼硅料价格的下行,边外人士又怎么能如此武断认为硅料价格下行将带来组件大厂盈利能力的堪忧?

目前光伏产业链巨头都基本以产定销,库存压力有限。且组件签单基本都是提前锁定价格,除非对方短视撕单,否则硅料成本下行将导致盈利能力扩大,而非降低。

在硅片环节,某一线巨头因为硅料紧缺失去一些市场份额,且没有办法大规模开展扩张或者价格战,如果硅料供给充足,势必将引发行业竞争格局的变化,存在预期差。

再者,硅料供给在明年比较大,但需求将显然再次超出市场预期。我们会发现情况可能亦不如某些大V强调的,光伏全行业供给过剩的判断。而 他们的判断甚至都没有考虑全球装机与容配比关系下的实际需求量大小。

所以不要再说硅料价格“雪崩”将给光伏带来巨大压力的判断。假设会发生,正向效应也将明显超过可怜的库存压力。尤其是在当下能源价格高涨的背景之下。

二、硅片盈利超出市场预期?

硅片的盈利能力超出市场预期,仍是因为火爆的行业需求与供给有限的硅料之间的红利。比如说硅料价格高涨的时间和需求超出了市场预期,所以就给他们再多涨一些。但并非行业趋势。

未来随着硅料供给缓解,专业化企业将面临压力,巨头之间重新划分市场份额的趋势将难以避免。短期看硅片、硅料盈利确实超出市场预期,但我们仍应更加关注终端实质的变化,即光伏组件环节,组件市占率高的企业。

三、电池技术路径未定?

目前IBC、TOPCON及HJT等电池技术路径多家争鸣,行业发展面临难题?

在我看来,多种技术路线均具备各自优势,可以差异化发展。而巨头在多种技术路径均有储备,不应该成为光伏发展的重要瓶颈,差异化发展1-2年后应有趋势确立的可能。

差异化发展并不是不可能,在当下需求爆发,技术路径未定的情况下,并非你死我活的争夺,事实上,显然是巨头占优。

四、光伏投资重回巨头时代?

从今年上半年的走势来看,我们明显看到光伏巨头隆基股份、通威股份、中环股份等走出强劲走势,或创出纪录新高或逼近纪录新高,而与去年三四线光伏股票领涨形成鲜明对比。

其实,光伏第二轮牛市的开启,当然是大资金介入巨头,来博弈EPS的增长,而不是无限制估值提升。所以,重回巨头时代,是我们的理性选择。

综上。目前光伏巨头基本上处于纪录高位附近,面临较大的市场压力和趋势性机会。在这样的结构点,不论是悲观的声音给投资人以“技术洗礼”还是从股价运行趋势上来说,强烈的震荡都无可避免。

我们仍要坚定理性的力量,一些信息我们无法判断真伪的时候,我们就将眼光放长,格局就打开了。 我们随后发现这些蝇营狗苟的事情,在历史的长河中并不值得一提。

*本文系基于公开资料撰写,仅作为信息交流之用,不构成任何投资建议。

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